郑州配资网官网油价在矛盾中走向何方？

热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端

　　作者：许鹏艳/F3034987、Z0014614/

　　一德期货能源化工分析师

　　要点速览版

核心驱动

　　市场目前最大的不确定性来自于围绕俄乌冲突的地缘政治博弈，其结果将直接决定油价的中期方向。

和谈达成

　　俄罗斯制裁快速解除：预计将有200万桶/日的俄罗斯原油重返市场，油价可能下跌；

　　俄罗斯制裁分步阶段性解除：油价可能在维持当前价格水平的震荡；

和谈失败

　　现有的制裁措施将持续并对市场构成实质性支撑。随着制裁影响的深化，其对油价的支撑作用将愈发显著。

　　自上个月因美国对俄罗斯的制裁，油价被推涨之后，便维持宽幅震荡运行，主要围绕着俄乌相关的消息波动，而制裁引发的问题也将是未来一段时间油价波动的关键。截至11月20日，Brent首行结算价收至63.38美元/桶。

　　特朗普再次促和谈，谈判结果定油价方向。为了促成俄乌和谈，特朗普在本年度已经多次发力，但一直都是无疾而终，这一次会不会有更理想的结果，尚未得知。我们分情况假设：

　　情景一：和谈达成，俄罗斯制裁快速解除，那市场供应过剩将再次成为影响油价的关键，按照200万桶/日回归的预估，油价可能下行至少5美元，叠加市场情绪的影响，跌幅可能更深，预计WTI可能到52美元/桶的低位；

　　情景二：和谈达成，俄罗斯的制裁分步阶段性解除，油价可能在维持当前价格水平的震荡；

　　情景三：和谈同之前一样，再次以失败告终，美国继续对俄罗斯进行制裁，油价则有支撑，Brent可能冲击70美元/桶的高度。

　　制裁对市场的影响在加深。11月21日是制裁实施的起点，印度信实已经停止进口俄罗斯原油，并且从12月1日起，所有出口产品全部使用非俄罗斯原油加工。昨日（11月20日）海关数据显示，中国10月进口俄罗斯原油高达215万桶/日，创今年的月度最高，但从到岸ESP的贴水来看，是呈走弱趋势的，也意味着国内市场的承接能力有限。尽管现在市场浮仓高企，但柴油市场刚刚经历的一波上涨表明，市场的短缺也不容忽视，同时俄罗斯本月海运出口也出现明显的下降，尤其是原油端。

　　整体来看，当前市场仍是一个预期的过剩和现实的短缺共存的一个矛盾市场，而油价略低于基本面估值，仍以下方有支撑看待。

　　编辑：武宇杰

　　审核：佘建跃

　　复核：何牧

　　内容完成日期：2025年11月22日

　　交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号

　　免责声明

　　本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。

　　本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。

　　本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。

新浪合作大平台期货开户安全快捷有保障